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管线管需求结构性分化明显
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  • 更新时间:2020/08/29 15:46:19

后期管线管需求韧性将决定黑色系价格方向,若需求在5-6月份继续保持韧性,其利润有小幅扩张空间,对中长期需求仍持谨慎态度。

管线管需求结构性分化明显,结构性分化制约利润高度。从上半年维度看,海内外疫情对卷板类产品的影响较大。国内疫情控制后,赶工带来了管线管的高需求,而卷板下游生产恢复较弱,且出口所受影响逐渐显现出来。从两大主要的钢材品种来看,长强板弱的格局较为明显。就表观需求来看,当前管线管比去年同期高12%,热卷则是比去年同期低11%。

热卷的弱需求导致部分铁水转向管线管,使得热卷产量比去年同期低13%,管线管产量仅比去年同期低1.7%。热卷产量一方面跟随需求下滑,铁水持续由热卷转向管线管。即使管线管需求在4-5月份处于历史新高水平,高库存结构以及热卷转产压力持续制约了管线管的利润高度。如果管线管需求在5-6月份继续保持韧性,其利润有小幅扩张空间,但估计也难以超过500元。

废钢主动涨价行情接近尾声,下游需求韧性决定黑色系价格走向。近两个月废钢价格波动较大,供需阶段性错配行情持续上演,一定程度上也推动了钢价的涨跌。从3月中旬到4月上旬,废钢比处于低位水平,废钢供应恢复导致了一轮废钢主动跌价,电炉利润被打开从而产业废钢消耗量持续回升。废钢供货商的心态变化也成为助推废钢价格大幅波动的原因之一,在上一轮废钢持续跌价行情,加工基地恐慌性出货导致其库存水平不断被消耗,而4月中旬以来由于废钢消耗的上升,废钢涨价又导致加工基地出现惜售心态,基地库存水平不断累积。

随着废钢的一轮上涨,电炉利润重新从高位跌落,目前华东地区部分电炉厂已仅有谷电生产有盈利,上周电炉废钢消耗从环比前周下降了3.5%。预计后面几周废钢消耗难再出现明显增长,废钢供需平衡的恢复将使得本轮废钢主动涨价行情接近尾声。后期管线管需求韧性将决定黑色系价格方向,对中长期需求仍持谨慎态度。

风险因素:海外疫情持续发酵;国内逆周期调控力度不及预期。

投资建议:在全球管线管需求下滑的基础上,预计黑色系商品价格中枢将低于去年。对钢铁企业的利润也不必过于悲观,在2月份需求停滞、库存巨幅累积的巨大压力下,长流程企业管线管利润低也有150-200元/吨,已充分反映电炉对长流程钢厂底部利润的支撑。预计在阶段性供需错配下,二季度管线管利润环比有上行空间。

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